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??在委任首席執(zhí)行官10天后，復(fù)星旅文官宣私有化退市。

??12月10日晚間，復(fù)星旅文發(fā)布公告稱(chēng)，于2024年10月9日，董事會(huì)決議就建議根據(jù)公司法第86條以協(xié)議安排方式回購(gòu)本公司股份，向計(jì)劃股東提呈該建議。

??公告顯示，若該計(jì)劃生效，除受托人未獲分配的計(jì)劃股份外，全部計(jì)劃股份將被注銷(xiāo)，股東將以每股計(jì)劃股份換取7.80港元現(xiàn)金，該價(jià)格較復(fù)星旅文停牌前最后一個(gè)交易日（2024年11月26日）的股價(jià)4港元/股溢價(jià)約95%，涉資約21.22億港元。

??私有化計(jì)劃生效后，所有計(jì)劃股份將被注銷(xiāo)，復(fù)星國(guó)際和復(fù)星控股將分別持有復(fù)星旅文約98.44%和1.56%的股權(quán)，復(fù)星旅文將向聯(lián)交所申請(qǐng)撤銷(xiāo)股份于聯(lián)交所的上市地位，于生效日期后立即生效。

??對(duì)此，復(fù)星旅文回應(yīng)，此次私有化提案是基于復(fù)星旅文長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略所做出的關(guān)鍵決策。私有化將使公司能夠更積極靈活地應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，從而更專(zhuān)注于公司輕資產(chǎn)模式的過(guò)渡與可持續(xù)增長(zhǎng)引擎的打造。

??今日復(fù)牌，復(fù)星旅文開(kāi)盤(pán)大漲逾83%。截至午間收盤(pán)，復(fù)星旅文漲81%，報(bào)7.24港元，成交額2.21億港元。

??退市早有征兆

??“復(fù)星旅文復(fù)牌半小時(shí)，成交額1.32億元，是上個(gè)交易日的2倍，看來(lái)大家對(duì)私有化方案很熱情”；“門(mén)一關(guān)一開(kāi)，賺了80%，一年等到一只這樣的股票就滿(mǎn)足了”；“老郭是個(gè)體面人，大概率不會(huì)有什么‘幺蛾子’”……私有化退市消息一出，復(fù)星旅文便引發(fā)了熱議。

??在復(fù)星旅文看來(lái)，私有化退市對(duì)企業(yè)和股東而言是個(gè)雙贏的機(jī)會(huì)。

??在私有化提案中，復(fù)星旅文為股東提供了一個(gè)選項(xiàng)，即股東可以將其投資轉(zhuǎn)換為私有化后的公司股份，為那些希望在私有化后繼續(xù)參與復(fù)星旅文下一階段增長(zhǎng)的股東提供機(jī)會(huì)。

??從回購(gòu)價(jià)格來(lái)看，每股7.8港元較截至最后交易日期止90個(gè)交易日的3.67港元/股平均收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約112.47%。回購(gòu)計(jì)劃涉資21.22億港元將采用內(nèi)部現(xiàn)金資源及外部債務(wù)融資相結(jié)合的方式撥付。

??復(fù)星旅文認(rèn)為，此次私有化提案為股東在當(dāng)前不確定性加劇的市場(chǎng)下，提供一個(gè)以較歷史收盤(pán)價(jià)大幅溢價(jià)的股份兌現(xiàn)機(jī)會(huì)。股東可以根據(jù)公告中載明的方式表達(dá)其意向，公司會(huì)適當(dāng)考慮。

??實(shí)際上，復(fù)星旅文的私有化退市早有征兆。

??11月27日，復(fù)星旅文突然發(fā)布一則停牌公告，稱(chēng)將根據(jù)香港購(gòu)并守則發(fā)布內(nèi)幕消息公告。隨后11月29日，復(fù)星旅文又發(fā)布公告，委任鮑將軍為集團(tuán)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)集團(tuán)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整體管理。

??相伴于新帥上任，投資者并沒(méi)有等來(lái)復(fù)星旅文的三季報(bào)，彼時(shí)坊間揣測(cè)不斷。

??有投資者猜測(cè)，復(fù)星旅文停牌的潛在原因和凱德交易Club Med地中海俱樂(lè)部股權(quán)以及出售三亞亞特蘭蒂斯有關(guān)；也有猜測(cè)稱(chēng)復(fù)星旅文也許會(huì)像復(fù)星國(guó)際旗下復(fù)宏漢霖一樣私有化。

??為何選擇私有化退市？市場(chǎng)人士認(rèn)為，一是股權(quán)融資渠道受限，二是維持上市地位的效益較低。

??長(zhǎng)期以來(lái)，復(fù)星旅文股份的交易流動(dòng)性極低，且近期走勢(shì)顯著弱于恒生指數(shù)。截至停牌前最后一個(gè)交易日，前6個(gè)月、12個(gè)月及24個(gè)月的股份日均交易量?jī)H占公司股份總數(shù)的0.13%、0.12%及0.09%。

??再者從2021年2月17日的最高點(diǎn)到最后交易日期，恒生指數(shù)下跌38.4%，而復(fù)星旅文的股價(jià)同期下跌了65.6%，表現(xiàn)遜于恒生指數(shù)。今年年內(nèi)復(fù)星旅文區(qū)間跌幅為30.92%，同期恒生指數(shù)上漲12.39%，復(fù)星旅文股價(jià)大幅跑輸大盤(pán)。

??“港股市場(chǎng)大約80%的資金集中在20%的優(yōu)質(zhì)股上，很多公司股價(jià)和成交量低迷，估值難以反映公司真實(shí)價(jià)值，且融資能力有限。”某中資券商投行部經(jīng)理認(rèn)為，股票交易量偏低還要付出高額成本維持上市地位或是復(fù)星旅文選擇私有化退市的一個(gè)因素。

??業(yè)績(jī)方面，2024年上半年復(fù)星旅文實(shí)現(xiàn)收入94.15億元，較去年同期增長(zhǎng)5.9%；期內(nèi)利潤(rùn)為3.17億元，同比減少35.3%；歸屬母公司股東的利潤(rùn)為3.22億元，較去年同期4.72億元下降31.8%。

??復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌曾點(diǎn)名表?yè)P(yáng)文旅板塊：“以后，復(fù)星就聚焦兩個(gè)主業(yè)，分別是生物醫(yī)藥和文旅，走上輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的道路。”

??退市或是繼大手筆“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”之后的又一步。

??加速“瘦身”

??這一次，“輕裝上陣”又成了復(fù)星旅文退市的關(guān)鍵詞。在復(fù)星國(guó)際輕資產(chǎn)戰(zhàn)略下，復(fù)星旅文也于近兩年拋售了不少資產(chǎn)。

??早在2023年5月，復(fù)星旅文將上海復(fù)星愛(ài)必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)出售給豫園股份全資附屬公司上海高地物業(yè)管理有限公司，代價(jià)1元。彼時(shí)復(fù)星旅文表示，這筆交易預(yù)期將錄得收益約31萬(wàn)元。

??同年6月，復(fù)星旅文又將旗下Casa Cook和Cook's Club兩家度假酒店品牌及海外業(yè)務(wù)出售給了高盛集團(tuán)，這為復(fù)星旅文帶來(lái)收益約4990萬(wàn)元。

??這一年，復(fù)星旅文還完成了法屬西印度群島度假村Les Boucaniers的售后回租及土耳其度假村Kemer的出售，現(xiàn)金凈流入人民幣3.9億元。

??2024年4月，復(fù)星旅文又出售了法國(guó)度假村Cargese，現(xiàn)金凈流入人民幣7800萬(wàn)元。

??9月4日，復(fù)星旅文宣布將Thomas Cook Tourism（UK）100%股權(quán)出售給波蘭在線(xiàn)旅行社ESKY.PL.S.A.，總價(jià)為3000萬(wàn)英鎊。業(yè)內(nèi)將這筆交易稱(chēng)為“跳樓價(jià)”甩賣(mài)。同月29日，復(fù)星旅文將太倉(cāng)阿爾卑斯度假區(qū)項(xiàng)目擺上了“貨架”，對(duì)價(jià)3.94 億元，接盤(pán)方為太倉(cāng)市政府全資擁有的國(guó)有企業(yè)。

??近日又有消息稱(chēng)，凱德投資正與復(fù)星國(guó)際接洽，希望收購(gòu)Club Med約20%～30%的股份，交易金額達(dá)到數(shù)億歐元，并稱(chēng)凱德投資擊敗了多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為最有可能的買(mǎi)家。與此同時(shí)也傳出了復(fù)星旅文出售三亞亞特蘭蒂斯全部或部分股權(quán)的消息，潛在買(mǎi)家主要是中國(guó)國(guó)企以及財(cái)力雄厚的中東投資者。

??“后疫情時(shí)代，復(fù)星旅文持續(xù)出清了部分非核心資產(chǎn)，獲得了不錯(cuò)的收益。此次邁出私有化退市這一步，也是多方考量的結(jié)果。”據(jù)一位接近復(fù)星旅文的人士透露，復(fù)星旅文私有化后可使其受益于對(duì)與合規(guī)及維持上市地位相關(guān)成本開(kāi)支的節(jié)省，繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營(yíng)，也能得到復(fù)星更暢通更便利的支持渠道。

??半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，復(fù)星旅文期末現(xiàn)金及銀行結(jié)余為35.4億元，同期一年內(nèi)到期的各種債務(wù)規(guī)模高達(dá)140億元，面臨100億元的資金缺口。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92.94%，雖較2023年底的93.84%略有下降，但仍處于較高水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

??復(fù)星旅文私有化并非復(fù)星今年在資本市場(chǎng)大騰挪的“頭啖湯”。6月24日，同為復(fù)星旗下公司的復(fù)宏漢霖選擇了復(fù)星醫(yī)藥吸收合并方式私有化退出港股。

??目前，復(fù)宏漢霖私有化進(jìn)程仍在推進(jìn)中，復(fù)星又推出了復(fù)星旅文的私有化方案。“復(fù)星的發(fā)展得益于在合適的時(shí)間做了合適的投資。”郭廣昌曾說(shuō)。

??復(fù)星旅文表示，私有化完成后，復(fù)星旅文將繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營(yíng)，目前沒(méi)有計(jì)劃在私有化完成后對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)進(jìn)行重大調(diào)整，員工的聘用和福利待遇亦將保持不變。

??“自愿退市能否完成，尚存在重大不確定性。”市場(chǎng)人士認(rèn)為，私有化退市通常需要3～7個(gè)月的時(shí)間，要約價(jià)格是能否成功私有化的關(guān)鍵因素。過(guò)低的溢價(jià)會(huì)招致小股東反對(duì)，過(guò)高的溢價(jià)會(huì)加大公司的私有化成本。

??現(xiàn)在又到了郭廣昌做選擇題的時(shí)候。